O dólar fraco por que não será substituído?

Os mercados de ações têm estado muito estranhos este ano. Testemunhamos a liquidação mais rápida da história entre fevereiro e março, com o S&P 500 caindo mais de 30%, apenas para desfrutar da melhor recuperação de todos os tempos, atingindo um máximo histórico em 21 de agosto.

Os investidores institucionais, especialmente os fundos de pensão, passaram do pânico a reconsiderar completamente suas alocações de ativos de longo prazo. O que pensávamos ser o maior crash do mercado de ações da história levou a uma reconsideração fundamental dos principais riscos em torno dos investimentos financeiros.

Para os investidores internacionais em geral, o risco cambial – sobretudo o enfraquecimento do dólar americano – tornou-se o risco financeiro mais importante do ano. Apesar da pandemia, ela até ofuscou suas considerações sobre empresas e setores específicos.

Para um investidor europeu, por exemplo, os mercados dos EUA renderam cerca de 5% em dólares americanos) nos primeiros oito meses de 2020. Convertido em euros, no entanto, esse retorno é de 0,5% devido à desvalorização do dólar americano em relação ao últimos dois meses.

Alguns comentaristas têm até se perguntado se o dólar dos Estados Unidos corre o risco de perder seu lugar privilegiado como moeda de reserva mundial. Graças a esse status, o dólar é usado na maioria das transações financeiras internacionais. Isso dá aos EUA certas vantagens econômicas, como a possibilidade de tomar empréstimos baratos e ter mais margem de manobra com seu balanço patrimonial nacional.

Por que tão macio?

Para o dólar, 2020 foi a tempestade perfeita. A pandemia afetou particularmente a América. A parada repentina da economia resultou em uma queda maciça no consumo e na produção, interrompendo as cadeias de abastecimento globais e afetando os preços das commodities em todo o mundo.

O Baltic Dry Index, frequentemente usado como uma medida do comércio global e da atividade econômica, caiu 6% entre janeiro e maio. Isso significou que os preços de muitas commodities também caíram , como pode ser visto no CRB Commodities Index abaixo.

Commodities globais 2019-20

Por exemplo, o Banco Mundial espera que a demanda de petróleo tenha caído em 9,3 milhões de barris por dia sem precedentes em 2020 em relação ao nível de 2019 de 100 milhões de barris por dia. Como o petróleo e muitas outras commodities são cotados em dólares, a demanda mais fraca significou uma queda na demanda por dólares também.

Além disso, a crise de saúde causada pela COVID-19 não foi enfrentada adequadamente pelas autoridades dos EUA, de modo que o país registrou a quinta maior taxa de mortalidade depois de Peru, Espanha, Chile e Brasil. Isso corroeu a confiança do consumidor e ampliou a perspectiva de uma recessão severa, com a recuperação adiada até 2022. A OCDE estima que, na melhor das hipóteses, a economia dos Estados Unidos se contrairá 7,3% (e 8,5% se houver uma segunda onda de pandemia).

Por fim, o dólar americano foi penalizado pela eleição presidencial. Os mercados financeiros gostam de estabilidade, então as perspectivas de mudança na presidência tornam a recuperação mais incerta. Historicamente, a volatilidade no mercado de ações aumenta nos meses que antecedem uma eleição (embora menos nos últimos anos ), e isso enfraquece a demanda dos investidores por dólares. Os investidores também temem que Donald Trump não esteja lidando com a crise do COVID-19, especialmente na área de saúde.

Uma moeda mais barata tornou as importações mais caras para os EUA e, portanto, piorou ainda mais a economia doméstica. No entanto, também afetou muitas outras variáveis ​​da economia mundial. Com a valorização de outras moedas, economias exportadoras como Brasil e Índia sofreram muito. Consequentemente, os investidores internacionais reorientaram as suas carteiras para outras economias desenvolvidas, especialmente as europeias.

Por outro lado, todos os países com suas moedas atreladas ao dólar (principalmente os do Oriente Médio) tornaram-se mais competitivos. Isso compensou os danos da pandemia e da queda dos preços do petróleo.

A visão mais ampla

De modo geral, não devemos nos preocupar muito com o dólar mais fraco. Ainda é relativamente forte, tendo valorizado 17% em relação ao euro entre 2010 e 2020, mesmo considerando sua atual fraqueza. De modo geral, as preocupações com o futuro do dólar como moeda de reserva mundial são provavelmente infundadas.

O dólar provavelmente subirá à medida que as incertezas políticas forem resolvidas, e isso acontecerá mais cedo ou mais tarde. Acho que já vimos o pior. O dólar já subiu ligeiramente nos últimos dias, embora sempre possa haver uma leve depreciação por vir.

Para o próximo ano, os mercados financeiros agora esperam apenas um leve ajuste: a taxa a termo de 12 meses de US $ por euro – o que o euro valerá em US $ daqui a um ano – é 1,19553 em 21 de agosto, apenas 0,7% menor do que a taxa de negociação atual. E daqui a 24 meses, espera-se que o dólar fique 1,5% mais alto em relação ao euro do que atualmente.

Os preços do ouro são outro sinal de conforto. Quando o dólar cai, o ouro sobe. Em meados de agosto, os preços do ouro haviam subido cerca de 30% desde 1º de janeiro. Em cinco anos, o ouro se valorizou quase 80%, o equivalente a 12% em uma base anualizada.

Em comparação, no mesmo período, o S&P 500 retornou 10% em uma base anualizada e apenas 5% desde o início do ano. No entanto, os preços futuros do ouro – o que o mercado pensa que o ouro valerá no futuro – estão caindo agora: atingiram o pico no início de agosto e agora estão de volta aos níveis de um mês atrás.

Em conclusão, não devemos esperar uma ordem financeira completamente nova onde, talvez, uma cesta de moedas globais ou o yuan chinês ou o franco suíço substituam o dólar americano como moeda de reserva mundial. A maioria das transações comerciais globais ainda será denominada na moeda dos Estados Unidos; os preços do petróleo e de outras commodities serão em dólares; Os mercados de ações dos EUA serão por muito tempo os maiores e os preços dos títulos serão em sua maioria denominados em dólares. O dólar pode ser fraco, mas não por muito tempo.